汽车金融定向降准刺激效果几何？

【汽车大世界产业评论】近来中国股市再迎历史性暴跌，连带全球几大股票市场应声落地，中国人民银行终于在危急存亡之秋放出大招，决定9月6日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。

　　虽然“双降”普遍被解读为剑指股市，但央行此次还单独提到了与汽车行业相关的新规——自8月26日起，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司3个百分点的准备金率，从此前的11.5%下降至8.5%。

　　那么，新的货币政策能否如愿地刺激车市，给上半年惨淡萧条的汽车市场打一针强心剂？

定向降准的利好

　　要评估新政对车市的影响，先看看当下中国方兴未艾的汽车金融市场现状。

　　目前国内的汽车金融贷款发放主体主要是商业银行、财务公司和汽车金融公司三类。其中，财务公司主要是指大的汽车集团专门成立的财务管理机构，其业务范围会涉及汽车金融领域，如上汽财务，东风财务和兵装财务等；而汽车金融公司是指经中国银行业监督管理委员会批准设立的，为中国境内的汽车购买者及销售者提供金融服务的非银行金融机构，主要由各汽车品牌建立，如大众汽车金融、丰田汽车金融，东风日产汽车金融和上汽通用汽车金融等。总体而言，汽车集团下属财务公司和汽车金融公司的业务范围基本相同。

　　按照国家政策对汽车金融公司的审批条款，汽车金融公司的注册资金都必须达到5亿元，一般的大型汽车金融公司的存款资金都在10亿元左右。出于风险控制的考虑，汽车金融公司存款准备金制度自今年4月正式实施，准备金比率从最初的13.5%，在不到一个月的时间内降低至11.5%，而眼下再度3个点的下调无疑是对6月28日下调财务公司3个百分点准备金率的延续，将汽车金融公司与财务公司放在同一起跑线上了。

　　央行的降准降息，都是通过货币政策推动经济增长和市场流动性的手段，此次针对汽车金融的“开闸”也被业内人士解读为国家希望刺激汽车消费。

　　央行在股市“国家队”第一次救市宣告“失败”之后展开降息降准，除了直接刺激股市上涨之外，也能间接带动车市消费，加上额外针对汽车金融公司的“降准”政策配合使用，可以预见的效果是，汽车金融公司的间接融资成本会随着央行贷款基准利率的下调而降低。同时，这也使得汽车金融公司在流动性方面释放出额外的资金，手头“宽松”有助于其推出更多优化的汽车金融方案，吸引更多汽车经销商和消费者参与信贷消费购车，对整个汽车金融行业和消费信贷的发展也是长远助力。

多方位提振

　　具体来说，利好体现在四个方面。

　　第一，定向降低汽车金融公司存款准备金率可以释放一定的流动性。与商业银行不同，汽车金融公司资金来源相对单一，在不能吸收公众存款的情况下，只能通过接受股东存款，同业拆借和资产证券化等手段获得资金。而2008年中国银监会1号令《汽车金融公司管理办法》中第三章第十九条第（一）款规定，汽车金融公司可以“接受境外股东及其所在集团在华全资子公司和境内股东3个月（含）以上定期存款”，这部分存款将受到存款准备金率的约束。

　　目前各大汽车金融公司基本都在10亿元以上的规模，股东的存款释放3%，将促使汽车金融公司的资金具有更多的流动性，放贷的基数有所增长，从而进行更多的业务拓展。

　　第二，今年6月的财务公司定向降准的目的主要是“提高企业资金的运用效率”，而央行此次额外定向降准则明显是为了鼓励其发挥好扩大消费信贷的作用，为各汽车金融公司树立信心。

　　从业务角度来看，财务公司不仅仅是开展汽车金融，更主要的还是汽车集团的钱包，相比之下汽车金融公司则更加专注汽车金融业务。在降准刺激下，汽车金融公司会加大市场投入力度，推出更加有吸引力的汽车金融产品来促进消费者使用汽车金融贷款购买车辆。与此同时，汽车金融公司可以提升自己的规模和运营效率，提高以经销商和消费者为主的用户群体的客户满意度，增加汽车市场的活力，促进整个汽车金融行业和消费信贷的发展。

　　第三，则是直接地向消费市场释放了积极信号，增强信贷消费意识的培养。虽然J.D.Power发布的2014年中国经销商汽车金融满意度研究（DFS）报告显示，在汽车金融服务领域，经销商对于汽车金融公司的总体满意度高于对银行的满意度，但汽车金融行业整体发展程度还是较低。据统计，我国主流汽车细分市场的贷款渗透率已经从2008年的5%增长到2014年的16%，豪华车细分市场也从2008年的8%增长到2014年的31%。不过，与较为成熟的美国市场当前62%的贷款渗透率相比，还有巨大差距。

　　在这样的情况下，消费者在听到央行定向对汽车金融公司降准的消息之后，对于使用汽车金融的信心将会增加，拉动汽车消费。与此同时，降准可以拉长汽车金融公司的低利率产品的期限，比如以前12个月的“零利率”产品，现在可能延长到18个月的期限，这种直接的利益反馈也促使更多消费者使用汽车金融。

　　第四，汽车金融公司从存货融资方面也可以获得更大的收益。汽车金融的存货融资产品对利率的敏感程度相当高，随着此次降息降准，汽车金融公司提供给汽车经销商的存货融资产品的利率水平也会相应下降。同时，汽车金融公司在释放了3%的准备金之后可以支持更多的经销商来开展此项业务。

实际效果或难立竿见影

　　总的来说，当下消费者与投资者对于汽车市场和金融市场的信心都较弱，央行对汽车金融公司幅度较大的差别性降准，既是对消费品金融的一种支持，也是对汽车市场消费和金融市场投资的信心提振。

　　然而从市场层面来看，业内人士对于以上利好能在多大程度上实现，意见并不统一。

　　有金融界业内人士认为，此次降准目标主要是针对银行资金流动性的释放，而目前无论是商业银行还是金融机构，最大的困难都是回收不良贷款，因此即使释放了准备金，如何将资金更为稳妥的贷出也是挑战。而且汽车市场当下的厂家、经销商各种降价优惠、贴息力度已经不小，对于消费者而言，可能不会有很大的变化。

　　也有汽车行业分析师表示，包括上汽通用金融等大型汽车金融公司当下都还在对定向降准政策进行评估，暂时没有实质行动。虽然政策利好汽车金融公司，但金融公司是不是会普遍加大业务拓展力度还很难说。在新车市场颓靡的大背景下，汽车金融公司不管是针对私人还是小的经营主体的放款，都会更加谨慎。相对于业务拓展，在目前市场低迷的“非常时期”，汽车金融公司对风险的把控会更加谨慎。

　　在中国汽车工业协会副秘书长叶盛基看来，从市场层面看，随着今年车企价格战的开打，车企在汽车信贷和金融方面的优惠力度也是空前的，“很多主流车企都推出了三年免息或者两年零利率的优惠，与过去相比其实力度已经非常大了，所以是否还有加码的可能很难说”。

　　从另外一个层面看，相较于信贷方面的支持，消费者更乐于接受直接的降价和更为直观的促销。因此，对更多的刚需消费者来说，降息可能会促成消费，但其促进作用在信贷消费意识还没有明显提升的情况下，可能效果并不会立竿见影。相较之下，对于库存压力高企、资金链紧张的经销商而言，对汽车金融的使用增加倒很有可能。

相较于信贷方面的支持，消费者更乐于接受直接的降价和更为直观的促销。因此，对更多的刚需消费者来说，降息可能会促成消费，但其促进作用在信贷消费意识还没有明显提升的情况下，可能效果并不会立竿见影。