汽车行业：关注企业利润下降现象

　　4 月份汽车销量再创新高。4 月份，汽车生产115.68 万辆，环比上升5.61%，同比上升17.89%。汽车销售115.31 万辆，环比上升3.91%，同比上升24.97%。4 月份汽车累计销量为383.19 万辆，同比增长9.43%，说明购置税下调、养路费取消、政府补贴等各项汽车产业振兴规划已初显成效，汽车需求集中释放。

　　交叉型乘用车增速较快。小排量乘用车仍然维持前两个月的增长态势成为增长主要动力，中高级车也出现一定幅度增长，显示购置税等政策对中高级车的抑制作用正逐步减弱，该级别车的刚性需求开始释放。4 月乘用车除MPV 之外，其它品种同比增速均超过20%，其中交叉型乘用车月销量17 万辆，增速超过70%。

　　4 月重卡已现恢复迹象。4 月份载货车销售同比微涨2.13％，各细分车型中除重卡外，中卡、轻卡、微卡同比都上涨，微卡同比涨幅最大，达到39.14％。中卡同比也出现7.79％的上涨。重卡虽然同比仍下滑23.06％，但下滑幅度有所减少。随着国家基建项目的进一步实施和国家鼓励重卡消费政策的逐步落实，预计未来重卡销售将逐步走出困境，相关上市公司利润也会出现恢复性增长。

　　载客车销售仍未见起色。含客车非完整车辆，载客车出现连续10 个月销售同比滑落，4 月份销售客车2.97 万辆，同比下滑5.44％，环比增长2.18％。我们认为，除非未来有相关鼓励客车销售政策出台，否则客车整体销售将不会出现惊喜。混合动力、纯电动等新能源客车现在还处于小规模销售阶段，短期不会对客车销售起到较大的贡献。

　　汽车企业利润未同步增长。一季度汽车整车上市公司实现营业总收入678.51 亿元，同比下降9.59%，实现净利润13.25 亿元，同比下降60.72%。其中，乘用车上市公司营业总收入同比下降4.3%，商用载货车同比下降12.89%，商用载客车由于销量下滑，营业总收入同比下降33.48%。我们认为，汽车价格下调、销售结构下移和投资收益的减少是企业利润下滑的主要原因。不过4 月份1.6 升以上至2.0 升排量轿车销售环比增长2.2%，2.0 升至2.5 升排量轿车销售环比增长5.2%，轿车销售结构上移有利于增加单车利润，提升企业整体盈利。另外，产能利用率的提高也将改善汽车企业的盈利状况。

　　附注：

　　分析师简介及跟踪范围：

　　赵世光，汽车行业分析师, 获上海交通大学机械工程学院CIM 研究所博士学位。拥有8 年大型跨国公司产业经验和证券业从业经验。擅长数量分析，对相关产业发展有深入理解。

　　4月份汽车销量再创新高。4月份，汽车生产115.68万辆，环比上升5.61%，同比上升17.89%。汽车销售115.31万辆，环比上升3.91%，同比上升24.97%。4月份汽车累计