海外抄底机遇与风险共存 “贪婪”应有度

　　随着金融危机的逐步纵深和蔓延，国际金融机构、实体企业的资产价格大幅缩水，进而再度激发了中国企业去海外抄底的欲望，而一些汽车及零部件企业，已经迫不及待地采取了行动。比如，吉利收购全球独立于汽车制造商之外的第2大自动变速箱生产厂家DSI；潍柴动力透过旗下子公司潍柴动力国际发展有限公司，以299万欧元竞拍获得法国博杜安公司的相关资产。海外抄底风潮又起。

　　海外抄底机遇与风险共存

　　经济危机为中国的海外并购提供了极好的机遇。一是，由于金融危机的影响，企业资产严重贬值。为缓解流动性短缺，汽车大型集团不得不大量出售品牌、甚至是旗下公司以期回收资金、缩减成本，此举导致诸多海外资产价格下跌，折现能力严重下降。最典型的莫过于美国三大汽车企业之一的通用。09年频频传出欲出售旗下品牌－悍马、土星(Saturn)、萨博(Saab)和庞蒂亚克(Pontiac)等。二是，海外并购的监管和审查放松。在过去数年，中国企业的海外并购计划多以失败告终，主要原因在于中国企业的“国有”背景让海外企业家和政治家担忧不已。金融危机的到来，使得为筹集资金而疲于奔命的欧美企业和相关政府部门放松了对中国国有企业的监管和审查，减少了跨境并购的政治障碍和隐性成本。

　　任何事情都不可能是十全十美的。海外并购在给中国企业带来机遇的同时，我们也要清楚地看到海外并购所面临的各种风险。

　　总的来说，海外并购的企业面临的主要风险有两种，第一种风险是：并购前有形资产和无形资产的评估。首先，企业价值评估中各国会计准则的不同，评估方法的差异以及财务报表的真实性等均可能影响评估结果。其次，受经济危机影响，一些国家的经济、政局和政策的变数很大，增加了各企业资产价值的不稳定。对目标企业的有形和无形资产的定价是否合理，是并购成功的第一步，倘若目标企业价值被高估，并购成本上升，将会使海外并购的风险系数变的更大。第二种风险是：理论上看似合适的并购对象，在并购后的实际操作时却难以管理或是无法与并购者融合。从全球范围内企业并购的失败案例分析，80%左右的失败直接或间接地源于企业并购之后的整合，而只有20%左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段。所以对并购后风险的考察尤为重要。并购后的风险主要有企业整合风险、经营风险和财务风险。中国企业海外并购的动机和目标主要是获取技术、品牌、国际渠道和规模，这些并购的目标能否最后真正实现还取决于中国企业并购后的整合能力，而这正是最大的挑战所在。并购就是要让并购双方产生1 1大于2的效果。但是企业能否做到，这需要多方考虑。否则就将适得其反。

　　莫在别人恐惧的时候贪婪

　　巴菲特曾经有句名言，别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧。现在全世界都处在恐惧，跌入深深的经济危机中，但是有部分中国人却在庆幸，认为中国海外抄底的机会来了，很多企业家也磨刀霍霍，准备大干一场，到海外去收购，抄底全世界。汽车行业也不例外。09年初汽车行业中海外抄底就风起云涌，没有停过。这种想法和思维好或不好呢？笔者认为，有待商榷。

　　第一，经济危机虽然给了中国一次争当领头羊的机会，但是我们也要看清自己的处境，不要让贪婪使自己成为别人转机的一个踏板。09年第一季度我国汽车产销量超过美国成为世界汽车产销第一大国。因此许多人认为，中国的汽车业可以和美国汽车业媲美了。但是笔者认为，仅仅看销量来和美国对比是远远不够的，汽车行业的对比看的不仅是销量，还有技术和品牌，我国汽车尤其是自主品牌汽车，在技术上以目前的发展状态就是再发展50年也难以赶上美国的汽车。在经济危机下，我们更多的应该是想如何借这个机会挖掘一些汽车行业的高技术人才，来提高我国汽车的技术水平，如果借机提升我国汽车业的世界地位。否则等到经济复苏时，我们只能沦为别人的垫脚石，牺牲品，成为别人转机的一个铺垫。

　　第二，“蛇吞象”我们消化不了，但是我们可以进行小规模收购诸如购买设备、引进技术等。在这方面，我们有非常成功的例子，06年德尔福宣布关闭底特律的12家工厂之时，湘火炬趁机收购了德尔福火花塞工厂设备，购买后企业通过消化、吸收、创新之后，目前已经成为湘火炬在市场上比较有竞争力的产品了。面对此次金融危机可能带来的类似机会，我国汽车企业和零部件企业不妨在这方面多下点功夫。

　　纵观09年，海外并购将会风起云涌。中国的企业在海外收购前要进行全面的权衡，尤其是中国的汽车企业，更该如此，在仔细的考察和权衡之后再看该不该出手，不要让经济危机蒙蔽了自己的双眼，在别人恐惧中我可以贪婪，但是贪婪一定有度。

　　随着金融危机的逐步纵深和蔓延，国际金融机构、实体企业的资产价格大幅缩水，进而再度激发了中国企业去海外抄底的欲望，而一些汽车及零部件企业，已经迫不及