吉利汽车抄底不抄洞 3亿欲购澳洲5亿资产

　传言有时无比接近真相，但和真相就差那么一点点。

　　第一个正式宣布海外收购的乘用车企业仍然是绯闻最多的吉利汽车。不过，吉利汽车打算收购的并不是沃尔沃之类的海外整车资产，而是一家掌握高附加值汽车技术的零部件公司——澳大利亚自动变速器公司。从目前的情况来看，这是一次合算的交易。吉利汽车通过各种保障措施、基本上规避了风险，得到一个较有价值的资产，而不是一个海外的“大洞”。

　　此前，吉利汽车董事长李书福在回答海外收购问题时，总是显得让人难以捉摸。听话外音，吉利汽车有意收购，但明面上吉利汽车总是否认将收购沃尔沃汽车。真有点让人弄不懂葫芦里卖的什么药。3月27日后，大家基本上明白了。

　　约3亿港元买下5亿港元的账面资产

　　尽管李书福说：我不懂资本市场。但谁也不敢怀疑吉利汽车的高超财技。从吉利汽车借壳上市，到收购英国锰铜公司，莫不如此。如果李书福所言是真，那么只能说明，吉利汽车旗下有一帮洞悉资本市场运作规则的高手。另外，我个人认为，以李书福在商场多年的经验来看，他知道最简朴的道理——哪里是底部区域。不然，无法解释这么多年来草根吉利的顺风得水。

　　这一次澳洲收购案，看起来也是一次成功的抄底案（前提是，如果5月29日前成功完成）。为什么这么说呢？理由很简单。

　　购买价格比净资产高不了太多。如果考虑到隐性资产，显然是一笔相当合算的交易。

　　吉利汽车出资约2.57亿港元至3.14亿港元，收购澳大利亚自动变速器公司除韩国业务以外的资产，包括持续经营业务和业务资产。

　　澳大利亚自动变速器公司值多少钱？我们先来看看资产负债表，再看看吉利汽车打算买什么？

　　第一，账面看是赚还是亏损？

　　仅从账面总值看，吉利汽车是赚了。用约3亿港元买澳洲公司相当于5亿余港元的资产。截止2009年2月26日，吉利汽车拟收购资产未经审核后的账面总值约5.33亿港元。（出于安全考虑，吉利汽车没有一次性全部购买。）

　　但是，如果仔细盘查净资产，看上去吉利汽车有点吃亏了。因为截止2008年6月30日，澳大利亚自动变速器公司未经审核的净资产约1.405亿港元（如果考虑到2008年下半年的金融危机的后果，该公司净资产应该进一步缩水）。

　　吉利汽车会用3亿港元，买下不值3亿港元的东西吗？精明的李书福不会做赔本生意。仔细看看吉利汽车买了些什么，有什么是藏在资产负债表下的宝贝？

　　第二，在我看来，多出了1.5亿港元（也可能比这个数还多），买了渠道和技术，获得到快跑的时间。

　　吉利汽车买的是两类资产——持续经营业务和业务资产。持续经营业务指DSI在澳洲维多利亚及机关报南威尔斯州的汽车自动及手动传动装置设计、开发及生产业务。

　　业务资产则包括十三项，即ACIS应收款；业务合同利益；政府机构授出（该项协议所详述）经营该业务必要的任何授权、批准、牌照或豁免；澳洲新南威尔士及维多利亚州的物业；业务联系及专利权所有及附带商誉；经营这些业务的相关资料（包括账册、研究报告、买卖纪录、客户及供应商名单及制造资料和纪录）；知识产权（包括DSI对出售的业务独家拥有及所用或未用的商业名称、域名、商标、专利；电脑程式、软件及电路设计版权）；与协议相关的厂房、设备、工具、家俱及装置；业务营业库存；接管账款；接管合同的利益；所有资讯科技软件、资讯科技源码及资讯科技工作者系统；与业务相关的独家使用的其它资产（不包括豁免的资产）。

　　由此可见，吉利汽车将得到两样最重要的东西，一是汽车技术（研发技术和原有的技术资料）。拥有与国际水平相当的自动变速器技术是多少中国自主品牌的梦想。这也是目前附加值最高的技术。如果没有这些东西，中国自主品牌很难成功打入国际市场。二是，通向客户的销售渠道（澳大利亚自动变速器公司的主要客户是福特汽车、克莱斯勒汽车）。

　　熟悉汽车零部件供应的人应该知道，进入国际汽车巨头的零部件供应体系是一件多么难的事。如想进入核心零部件供应体系，更是难上加难。但是收购了澳大利亚自动变速器公司后，吉利汽车就能做到了。

　　在巨人的肩膀上，看世界。多美好的事！

　　吉利汽车：抄底不抄洞

　　另一家自主品牌汽车巨头奇瑞汽车的掌门人尹同跃将海外收购称为“抄洞”。能不能做到抄底不抄洞呢？

　　在吉利汽车的这次海外收购中，我看到吉利汽车正想做到“抄底不抄洞”。在买什么类型的资产和怎样完成交易上，吉利汽车都绑好了安全带。

　　第一根安全带——规避了韩国这个洞。澳大利亚自动变速器公司的主要客户是福特汽车、克莱斯勒汽车和韩国双龙汽车。在吉利汽车看来，洞就是韩国双龙汽车！（显然中国汽车企业特别畏惧韩国的投资环境）。因此，吉利汽车唯独暂时没买与韩国业务相关的资产。截止2009年2月26日，这些资产未审核的账面价值约为40万港元。

　　吉利汽车将与韩国相关的业务设为“选择权资产”。具体包括四项

　　1、卖方在韩国拥有的、纯粹就韩国业务使用的实体资产。

　　2、澳大利亚自动变速器公司及其韩国公司，和韩国双龙就韩国业务签订的业务合同。

　　3、韩国的几个物业租约

　　4、任何韩国雇员的雇佣合同的利益。

　　（确实，在中国汽车企业看来，韩国汽车业是一个蚂蜂窝。吉利汽车规避韩国业务，一是因为韩国工会真厉害，连韩国政府都搞不定。李明博都为“韩国汽车工资高但没效率而头痛。中国汽车企业哪能再为韩国工人的高工资和不听安排买单。

　　二是，因为担心韩国双龙汽车破产，如此一来韩国业务就变成一个大洞了。

　　不过，为了以防万一，吉利汽车还是作了后手，以100澳元获得了韩国业务的选择权。如果经济复苏，韩国业务不是洞，而是宝贝，那么吉利汽车大可买下全部或部分。）

　　第二根安全带——全面保障买到自己想要的。

　　吉利汽车董事长李书福说，“收购什么，取决于我们需要什么？还要看收购价之外的其它条件，如劳工成本等经营成本、未来的市场空间等。”

　　和李书福想的一样，吉利汽车为了保障得到所需要的，规定了交易达成的一系列先决条件。如果办不到，那么这笔买卖就达不成。

　　取得两名主要客户的书面同意合约——这样可以确保收购完成后，吉利汽车旗下公司仍能得到福特汽车、克莱斯勒汽车的业务。

　　至少80%的原合资格雇员接纳吉利汽车详细列明的聘用建议——这样吉利汽车就不至于买到一些没有研发力量空壳。掌握核心技术的人，进入吉利汽车的研发体系；掌握销售渠道的人，也进入吉利汽车体系。

　　自协议日期起（3月27日），没有对协议中详述的若干业务资产产生任何重大不利影响——这样保证买到就是现在看到的东西，而不会有更大的洞出现。

　　还有一些其它的保障措施，我不一一说明了……

　　草根吉利一心快跑

　　从介入谈判到签约，吉利汽车只花了一个多月。为什么吉利汽车如此着急？

　　我想，可能吉利汽车认为物有所值，而且这是实现快跑的最好“装备”。（就像在奥运会上，运动员的运动服或运动鞋的材料、设计一样，得当使用就能帮助他们取得更好的纪录。）

　　第一点，物有所值就不用多说了。2月份是全球金融形势最混乱的时候，大家都认为金融危机没底，不知何时是尽头；但3月份以来全球信心又回升了。至少从短期来看，今年2月份的资产估值会比较便宜。

　　第二点，吉利汽车正在转型的关键期，需要核心的零部件技术。

　　过去，吉利汽车依靠低价竞争打开市场，但现在吉利汽车进入了升级转型期。尽管我们看到吉利汽车靠自主研发取得了一些成绩——无论在市场上还是产品储备上。

　　第一，在2008年逆势销量大增后，今年前三个月吉利汽车仍将保持销量大幅增长。吉利汽车副总裁刘金良指出：“预计吉利汽车今年3月销量近2.5万辆；一季度总销售目标约为65542辆，同比增长19.7%。”

　　第二，吉利汽车的产品升级较为成功。目前，4万元以下汽车销量占吉利汽车总销量不断下降，从2007年的32%降至2008年的13%，远好于竞争对手奇瑞汽车、夏利汽车。近两年来，奇瑞汽车4万元以下的车型占比略低于40%，夏利汽车占比约为60%。

　　第三，吉利汽车准备大张旗鼓地进军中高级轿车市场。吉利控股集团副总裁安聪慧指出：吉利汽车新品牌帝豪旗下的首款车型FE-1将于8月上市。这是为满足欧洲市场和美洲等海外市场需求开发的首款吉利三厢B级车型，也是吉利汽车战略转型之后在中高档汽车领域的试水之作。

　　但是，吉利汽车或者中国的自主品牌汽车企业们也不得不承认——我们在核心技术上和国外的差距。这些核心技术就包括发动机和变速器。如果打算进军中高级轿车市场，就必须在这些环节上有所突破。依靠自己慢慢积累，无法实现快跑，也无法抓住经济复苏的大好时机。

　　当澳大利亚自动变速器公司这么一大块肥肉放在面前时，吉利汽车怎能不赶紧下手。收购澳大利亚自动变速器公司后，吉利汽车将在汽车自动变速器领域实现快跑，摆脱国内自主品牌汽车企业核心技术含金不高的短柄，未来出口产品可直接用上这些先进的技术；还能成为福特汽车等跨国汽车巨头的变速器供应商。

　　尽管吉利汽车做好了安全防范措施，但市场的变化有时是无法预期的。当吉利汽车踏在收购这条路时，我们无法预知未来的风险有多大。只能希望中国汽车企业们能走好。后行者吸收前行者的经验和教训。

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